Čas od času se na akciových trzích objeví krásný případ jejich iracionality. Tím posledním byla primární emise akcií značky Porsche, mimochodem s příznačným označením (tickerem) P911. Dle analytiků se jednalo o nejvýznamnější IPO minimálně za poslední dekádu a zájem investorů byl skutečně enormní. Do veřejného obchodování bylo uvolněno 12,5 % akcií, zbytek drží i nadále koncern VW (75 %) a rodina Porsche-Piëch.
Se vstupní cenou 82,5 eur se prostřednictvím tohoto úpisu podařilo získat více než devět miliard eur a celá automobilka Porsche dosáhla tržní kapitalizace 75 miliard eur, čímž ale paradoxně téměř vyrovnala tržní kapitalizaci celého koncernu Volkswagen (aktuálně je Porsche dokonce z tohoto pohledu hodnotnější než celý koncern). Čistě v řeči burzovních čísel to tedy vypadá, že celý koncern Volkswagen je bez značky Porsche víceméně bezcenný. Ve skutečnosti tomu tak samozřejmě není, ale tento efekt ukazuje na často nesmyslné investiční momenty, viz. třeba svého času enormně nadhodnocená hodnota značky Tesla.
V návaznosti na IPO Porsche a výše popsaný paradox, přišla agentura Bloomberg s odhadem oceněním značek Lamborghini (15 mld. Euro) a Bentley (12 mld. Euro). Pokud bychom ale hodnotu těchto dvou značek přičetli k tržní kapitalizaci Porsche, znamenalo by to, že ostatní značky jako Audi, Volkswagen, Seat či naše Škodovka mají v lepším případě nulovou, spíše však zápornou hodnotu. A to vůbec nezmiňujeme další divize koncernu, jako třeba Ducati, VW užitkové vozy, podíl v Manu a Scanii…
Experti a analytici se shodují, že primární úpis Porsche byl v mnoha ohledech jedinečný a jen těžko se bude podobný „hype“ opakovat i u jiných automobilových značek. Porsche si totiž dlouhodobě drží vysokou profitabilitu kolem 18 %, což jinými slovy znamená, že se na zisku koncernu Volkswagen podílí skoro čtvrtinově, i když na tržbách je to zhruba jen desetina. Jenže dobrá čísla v účetních knihách jsou jen nutnou podmínkou pro úspěch na burze, kde významnou roli hrají i emoce. A ani v tomto ohledu Porsche nezklamalo – je to totiž tzv „love brand“, tedy značka, kterou všichni znají, a téměř u všech je oblíbená. Jen těžko budeme hledat někoho, kdo by nechtěl mít Porsche v garáži. A když už na něj nemá, může si za zhruba 2000 korun koupit akcii. A přesně o tom je burza…
Na první pohled se tak zdá, že připravovat na burzovní vstup i další značky nedává smysl. Jenže opak je pravdou a čistě v kapitálové řeči čísel se otevírají koncernu Volkswagen obrovské možnosti. Ukázalo se totiž, že jednotlivé značky mají pro investory větší kouzlo, než vlastnictví celého koncernu.
Pokud by tedy koncern VW pustil na burzu i další divize svého portfolia, aniž by v nich samozřejmě ztratil významnou většinu stejně, jako je tomu u Porsche, podařilo by se mu takto od investorů nasbírat výrazně více peněz, než když je obchodován jako celek. Koncern VW by pak mohl být jakýmsi holdingem automobilových značek veřejně obchodovaných na burze, přičemž by měl stále pohodlnou majoritu k tomu, aby činil strategická rozhodnutí. Kromě toho by mu ale na účtech přistály miliardy eur od natěšených investorů. V první řadě se logicky hovoří o drahých značkách Bentley a Lamborghini, u nichž lze očekávat podobný efekt, jako u Porsche. Na druhou stranu je samozřejmě ve hvězdách, jak by trhy zareagovaly u běžných, doposud neobchodovaných značek, jako jsou Audi, Seat, Cupra či Škoda. Tam už takové nadšení očekávat nelze a případné IPO by vůbec nemuselo dopadnout dobře.
Zdroj: Autorský text
